8月8日，北大青鸟环宇消防设备股份有限公司（简称：青鸟消防）发布了上市公告书，公司将于8月9日挂牌上市，至此，历时6年多的上市路终可划上句号。

  资料显示，青鸟消防是由港股上市公司北京北大青鸟环宇科技（简称：北大青鸟环宇，拆分而来的，早在2012年11月，北大青鸟环宇就向香港联交所递交了分拆青鸟消防在深交所中小企业板上市的申请文件，次月便得到了批准。

  两年后，2014年11月，青鸟消防首次提交IPO申请，但因IPO堰塞湖、股灾等原因始终没进展，直到2017年4月10日才过会，但过会后又沉寂了2年多，直至2019年7月19日才获得发行批文，仅从过会到批文，青鸟消防却等了830天，相对近期中广核电力一天领取批文，公司“幸福”来得太过煎熬。

  江南财经网梳理发现，近年来，青鸟消防业绩虽整体呈现增长态势，但公司却面临应收账款大幅攀升的风险，较大程度依赖经销商走量的青鸟消防话语权也开始变弱，基本的产品价格大大下滑，同时，公司还因股权分散面临控制权被争夺及上市后被减持套利的风险。

  在上述主要经营业务收入中， 公司7成以上收入依赖于经销商。招股书显示，报告期内，青鸟消防通过经销商实现的经销收入分别是：98,461.61万元、111,988.17万元和132,140.35万元，占公司主要经营业务收入比重分别为 77.86%、76.51%、75.07%，虽略有下滑，但仍占比较高。

  昔日，为了抢占市场，青鸟消防采取了在全国重点城市设立办事处以及子公司、参股公司进行经销的模式，此后，青鸟消防鼓励办事处的主要业务骨干单独或与当地较有实力的经销商共同投资成立公司制企业，公司通过与其签订经销协议，形成牢固的专卖经销商关系。由此，公司业绩得到了快速增长，也取得了不少的市场份额。

  但从2013年筹备上市起，青鸟消防通过股权转让或解除劳动关系等方式，分别对南京青鸟环宇消防设备、东莞市北大青鸟环宇消防设备、天津青鸟消防设备销售等7家关联方经销商进行了清理，曾在此关联经销商持股或者任职的公司高级管理人员和员工也陆续退出。

  由于早期参与的共建经销商，致绝大多数经销商使用了“青鸟”或“青鸟消防”商标名称。江南财经网发现，即便公司陆续对关联经销商进行了清理，却仍有多数保留了与之相关的商标名称，以前五重要客户为例，报告期三年中的前五客户，仅2016年、2018年各一家未使用。

  近年来，伴随着青鸟消防营收收入的增长，公司的应收账款屡攀新高，且应收账款的增幅大于营业收入的增速。招股书显示，2016年末、2017年末和2018年末，公司的应收账款分别为：33,374.47万元、40,542.50万元和60,282.55万元，2017年、2018年，公司应收账款增幅分别为21.48%、48.69%。而2017年、2018年的营业收入的增幅却分别只有15.04%、20.49%。

  应收账款的逐年大幅攀升，使公司坏账日益增加。2017年、2018年公司坏账准备金额分别达 47,605,308.99元、73,409,489.56元，同时，也让公司的现金流承压。

  报告期内，公司的净利润虽逐年增长，但增速明显放缓，且显著低于同期营业收入的增速。2017年、2018年，青鸟消防归属于母公司股东的净利润较上年增长13.71%、6.56%，同期，营收的增幅分别为15.04%、20.49%。

  青鸟消防利润水平的放缓受其毛利率的影响较大。2016-2018年，公司主要经营业务的毛利率分别为44.34%、44.17%和42.70%，逐年微幅下降。公司称毛利率波动主要受析销售价格、材料成本、人工成本及制造费用等多重因素影响，公司毛利率的下滑显然受其主要产品价格下滑的影响。

  招股书显示，青鸟消防主营产品包括火灾自动报警及联动控制系统产品、电气火灾监控系统、气体检测监控系统、自动气体灭火系统四大类产品。其中，火灾自动报警及联动控制系统产品是公司最主要产品。报告期内，公司火灾自动报警及联动控制系统产品的销售收入分别为108,740.04万元、122,834.39万元、135,448.98万元，销售收入占公司主营业务收入的比例分别为85.99%、83.92%和76.95%。

  但不容乐观的是，报告期内，火灾自动报警及联动控制系统产品价格持续下降。2016年、2017年和2018年，其价格分别为2.22万元/套、2.04万元/套和1.58万元/套，2017年、2018年产品单价同比下降了8.21%、22.50%。

  同时，报告期内，公司电气火灾监控系统产品分别为1.30万元/套、1.04万元/套和0.88万元/套，也逐年下降， 2018年产品单价在2017年下降了20.37%的基础上，又下滑了15.40%。而公司气体检测监控系统产品售价在2017年出现了上涨时未能延续，2018年也出现了下降，下降幅度为16.95%。

  长期来看，如果未来竞争加剧，较大依赖经销商销售的青鸟消防，如不能有效抑制产品价格尤其是主要产品价格下滑，将对公司未来的盈利造成不利影响。

  江南财经网注意到，为了开拓市场，青鸟消防在境内外成立了多家子公司。截至报告期末，公司共拥有10家全资子公司、9家控股子公司和2家参股公司。或由于经营不善，公司却分别于2017 年7月、2018年4 月，2018 年5月和2018 年11月还注销了4家控股子公司。

  在青鸟消防旗下控股、参股的21家公司中，仅有四川久远智能监控和北京青鸟消防消防系统软件两家公司盈利，其他19家均出现了不同程度的亏损，亏损百万以上的公司达11家，控股子公司美安（加拿大）消防设施和全资子公司北京惟泰安全设备更是亏损达千万，2018年末，上述两家的净利润分别为：-17,651,534.43 元、-12,525,990.58元。

  此外，青鸟消防的股权较为分散，发行前，所有股东的持股比例均低于20%。公司的控股股东北大青鸟环宇虽持有公司51.02%的股份，但其自身却股权分散。

  招股书显示，北大青鸟环宇5%以上股份的主要股东为致胜资产、北大青鸟、怡兴（香港有限公司、深圳青鸟、New View Venture Limited，持股占比分别是17.34%、9.71%、9.28%、7.17%、7.14%。除北京大学通过北大青鸟、海口青鸟间接控制北大青鸟环宇的股权比例为16.88%，其他股东均不是一致行动人。

  由于北大青鸟环宇不存在控制股权的人和实际控制人，青鸟消防亦无实际控制人，这将为公司上市以后埋下两大隐患：一、公司的控制权可能会旁落；二、来自于各股东的集中大规模减持套现令公司未来股价承压。

  青鸟消防亦坦言，由于北大青鸟环宇主要股东持股票比例较为接近，不排除公司上市后北大青鸟环宇股东持股比例变动而引致北大青鸟环宇控制权发生变动，从而引致公司控制权发生变动。

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